Cosa (non) fare oggi sulla curva dei rendimenti
Aggiornamento: 7 giu 2022
Forse hai visto alcuni avvertimenti. Le ultime tre volte che è successo, sono seguiti dolorosi mercati ribassisti...
E in questo momento siamo al limite.
L'avvertimento di cui stiamo parlando è un'"inversione" dei tassi di interesse, una situazione rara in cui i tassi di interesse a breve termine sono superiori a quelli a lungo termine.
Oggi spiegheremo perché un'inversione dei tassi di interesse è importante, sia per l'economia che per il mercato azionario. Ti mostreremo come le inversioni passate sono correlate ai crolli del mercato azionario e discuteremo di cosa significa la situazione attuale per noi come investitori.
I tassi di interesse specifici di cui stiamo parlando oggi sono sui Treasury statunitensi a due anni (a breve termine) e a 10 anni (a lungo termine). Quando acquisti un’obbligazione Treasury, presti denaro al governo degli Stati Uniti e, normalmente, il governo deve pagarti un tasso di interesse più alto per vincolare i tuoi soldi per periodi di tempo più lunghi.
Se, ad esempio, gli Stati Uniti pagano l'1% all'anno su un prestito di due anni (un Treasury di due anni), potrebbero dover pagare il 3% all'anno su un prestito di 10 anni (un Treasury di 10 anni). Questa è di solito la normalità, perché il rischio di qualsiasi prestito aumenta con il tempo. Potresti pensare di avere idea di cosa accadrà nel prossimo anno o due, ma non hai un'idea altrettanto precisa di come sarà il mondo tra 10 o 30 anni.
Gli Stati Uniti saranno ancora la superpotenza mondiale dominante? Il dollaro USA sarà ancora la valuta di riserva mondiale? L'inflazione sarà dell'1% o del 10%? Più tempo significa più incertezza, più incertezza equivale a più rischio. Quindi gli investitori dovrebbero richiedere un tasso di interesse più elevato per compensare un rischio maggiore.
Di tanto in tanto, però, i rendimenti si invertono. I Treasury a breve termine (come il biennale) rendono più dei Treasury a lungo termine (come il 10 anni). Non dovrebbe succedere, ma succede. Ed è un chiaro segno che qualcosa non va nei mercati. La Federal Reserve controlla i tassi di interesse a breve termine. Questo è il tasso al quale, nel suo ruolo di banca centrale del paese, la Fed presta denaro a banche aziendali come JPMorgan Chase (JPM) e Bank of America (BAC). Tuttavia, più lontano nel futuro maturano i Treasury, meno controllo ha la Fed. Influisce sull'offerta e sulla domanda di titoli del Tesoro a lungo termine acquistandoli e vendendoli, ma gli attori globali nei mercati finanziari influenzano i prezzi (e i rendimenti) dei titoli del Tesoro a lungo termine molto più di quanto non facciano con i titoli del Tesoro a breve termine.
Tutti i motivi per cui si verificano le inversioni dei tassi di interesse. Quello che devi sapere ora è che non sono normali e tendono a precedere i cali di mercato.
Il grafico a 30 anni di seguito mostra lo "spread di rendimento" tra i Treasury a 10 e quelli a due anni. Cioè, mostra il rendimento del Tesoro a 10 anni meno il rendimento del Tesoro a due anni. Quando lo spread di rendimento scende al di sotto dello 0%, i rendimenti (o tassi) vengono "invertiti".
La parte inferiore del grafico (in blu) mostra l'indice S&P 500 di riferimento. Come puoi vedere, non molto tempo dopo l'inversione dello spread di rendimento, le azioni scendono. Le ultime quattro volte che lo spread di rendimento tra i Treasury a 10 e quelli a due anni è passato sotto lo 0%, le azioni sono scese subito dopo in media del 40%.
Quindi, potresti concludere, le azioni sono condannate. Giusto?
Ecco il punto importante: "Subito dopo" non significa "subito dopo"...
In media, dopo l'inversione dei rendimenti, le azioni sono aumentate di un altro 14% nel corso di sette mesi. Il picco più rapido dopo un'inversione è stato un mese dopo (durante il quale l'S&P 500 è salito del 10%). Il tempo più lungo impiegato dalle azioni per raggiungere il picco dopo un'inversione è stato di 20 mesi (durante i quali le azioni sono aumentate del 23%).
Con questo in mente, quindi, non ti consigliamo di vendere tutte le tue azioni in questo momento. Considera cosa è successo alla fine del 1994. Lo spread di rendimento è sceso, il 20 dicembre di quell'anno, fino allo 0,07%. Questo è solo leggermente superiore al minimo di venerdì 1 Aprile di -0,08%.
Dal 20 dicembre 1994 al 17 luglio 1998, l'S&P 500 è salito del 160%, con un pullback non superiore all'8%. E dopo un calo del 19% a luglio e agosto 1998 (che ha seguito la prima inversione nel grafico sopra), l'S&P 500 è balzato di un altro 60% al picco di marzo 2000. In tutto, l'S&P 500 è aumentato del 234% dopo la quasi inversione del dicembre 1994, prima che scoppiasse la bolla di Internet.
In altre parole, esiste ancora un'ampia gamma di possibilità per il mercato azionario, anche se il rendimento del Treasury a due anni è appena sceso al di sotto del rendimento a 10 anni. Se lo spread sale più in alto da qui, potremmo trovarci in una situazione come la fine del 1994. Le azioni potrebbero registrare enormi guadagni nei prossimi anni. Se lo spread continua a scendere e si mantiene al di sotto dello 0%, dovremmo diventare più cauti. Ma ciò non significa che dovresti vendere immediatamente. Avresti un po' di tempo per rivalutare la tua strategia.
In tale scenario, potresti rallentare su posizioni rialziste. Potresti stringere alcuni dei tuoi stop loss. Per ora, però, è troppo presto per apportare cambiamenti radicali sulla base di questo (quasi) segnale di avvertimento spesso citato.
L'S&P 500 è ancora in un trend rialzista a lungo termine. E per ora, siamo rialzisti. Il nostro consiglio è di continuare a mantenere le tue attuali posizioni rialziste e perfezionare la strategia.
Alla nostra salute e al nostro grande futuro finanziario.