Sfruttiamo l’acume non convenzionale di Warren Buffett
Aggiornamento: 7 giu 2022
Viviamo in tempi incerti...
Ora più che mai è fondamentale fare le mosse giuste come investitore. Quindi, per aiutarci a farlo oggi, ci rivolgiamo a una delle più grandi menti finanziarie di tutti i tempi: Warren Buffett.
È importante sottolineare che il successo a lungo termine di Buffett non è dovuto a ciò che molte persone potrebbero pensare, ma ha un vantaggio non proprio segreto.
La maggior parte delle persone pensa a "investitore di valore" quando sente il nome di Buffett. E poi si potrebbe pensare a una misura del valore classica e ampiamente utilizzata: un basso rapporto prezzo/utili (P/E).
Ma questa linea di pensiero non è del tutto giusta. Dopotutto, un'azienda con un basso rapporto P/E non è necessariamente un buon valore. Potrebbe semplicemente non avere guadagni e un basso prezzo delle azioni. Il rapporto P/E misura solo il prezzo che il mercato sta mettendo in rapporto ai guadagni dell'azienda. Non ti dice nulla di quanto sia abile il team di gestione nel fare soldi. Potrebbe sembrare ovvio, ma capire questa distinzione è la chiave per seguire le orme di Buffett.
Fortunatamente, Buffett ha pubblicato la sua ultima lettera agli azionisti di Berkshire Hathaway (BRK-B) alla fine di febbraio. È una lezione di perfezionamento in questa idea e possiamo usarla per rivelare il suo lato non così segreto. Per capire quali tipi di società si adattano alla formula di Buffett, guarda i maggiori investimenti di Berkshire Hathaway alla fine del 2021. Queste partecipazioni includono Apple (AAPL), Coca-Cola (KO), Bank of America (BAC) , American Express (AXP), Kraft Heinz (KHC), Kroger (KR) e altre ancora.
Data la reputazione di Buffett come investitore di grande valore, potremmo aspettarci che queste società abbiano rapporti P/E bassi o possibilmente rapporti prezzo-vendita (P/S) bassi, un'altra metrica di valutazione comune.
Ma non lo fanno.
I rapporti P/E e P/S mediani per le partecipazioni di Berkshire Hathaway all'interno del nostro database Chaikin Analytics sono attualmente rispettivamente 15 e 5. Questo è più o meno in linea con l'indice S&P 500 di riferimento. I suoi rapporti P/E e P/S mediani sono attualmente rispettivamente di 17,9 e 4,4.
Ovviamente, pagare lo stesso prezzo per una crescita più rapida soddisferebbe anche un investitore di valore. Quindi forse le partecipazioni di Berkshire Hathaway mostrano tassi di crescita superiori.
No non lo fanno.
Il tasso di crescita mediano degli utili per azione a cinque anni per i principali investimenti di Berkshire Hathaway è di circa l'11%. In confronto, questa metrica equivale a circa il 13% per l'S&P 500.
In altre parole, le partecipazioni di Berkshire Hathaway non sono cresciute così velocemente come le società S&P 500.
Ecco la rivelazione: la qualità dell'azienda è la chiave della “Buffett-ology”.
Buffett vuole essere in grado di guardare a un'azienda oggi e sapere che sarà ancora lì - e sarà ancora forte - anche in futuro. Dopotutto, si dice che il suo periodo di detenzione preferito sia "per sempre".
I cattivi quarti di tanto in tanto sono accettabili. È la vita. Sono affari. La cosa importante è che queste aziende continueranno a prosperare negli anni a venire. Queste aziende sono le cosiddette "inevitabili". Le aziende inevitabili lasciano impronte di dati che ci aiutano a riconoscerle.
La metrica migliore per identificare un'azienda inevitabile è il ritorno sul patrimonio netto ("ROE").
Approfondisci la definizione di ROE su www.borsaitaliana.it
È qui che possiamo vedere anche il vantaggio di Buffett. Il ROE medio quinquennale per i principali investimenti di Berkshire Hathaway è attualmente del 19,9%. Per l'S&P 500, è del 14,4%.
I forti margini operativi forniscono ulteriori indizi. Il margine medio quinquennale per i principali investimenti di Berkshire Hathaway è del 25%, rispetto al 17% dell'S&P 500. L'importanza della qualità dell'azienda per la valutazione delle azioni e della performance è spesso sottovalutata. Ma i risultati possono essere chiari. La lunga carriera di successo di Buffett ne è un chiaro esempio.
Anche un altro fattore correlato a Buffett può fare una grande differenza nel tuo investimento.
In una riunione annuale del Berkshire Hathaway negli anni '90, Buffett disse di avere una sola abilità: la capacità di allocare capitale. Ora, potresti pensare che il processo sia semplice. Ma come spiegato in precedenza, il talento di Buffett per il processo decisionale spesso rompe con i presupposti comuni. Qui lo fa in modo determinante. Stiamo parlando di debito, infatti un'allocazione ragionevole tra due tipi di capitale – azioni e debito – può aumentare i rendimenti di un'azienda. Pensa al debito come al "fuoco". Se lasciato incontrollato, un incendio può distruggere e uccidere. Ma l'umanità ha imparato come controllare il fuoco e come sfruttarne il potere. Allo stesso modo, possiamo sfruttare il potere del debito per migliorare le cose.
Considera la tua vita personale. I prestiti ipotecari ti consentono di acquistare una casa più grande e migliore di quella che potresti ottenere pagando in contanti. Anche gli imprenditori possono "far leva" assumendosi debiti. Possono accendere un fuoco sotto le loro attività.
Finché è curato, alimentare quel fuoco può accendere i ritorni dell'azienda. Ma se non viene controllato, brucerà l'azienda.
Ecco perché sfruttare i debiti non è per tutte le aziende. Un'azienda deve pagare gli interessi sul proprio debito anche quando l'attività si interrompe temporaneamente. Se no, peccato, bisogna pagare...o altro.
Nella maggior parte dei casi, "o altro" significa fallimento. Altre volte, i debitori indugiano come società "zombi", attività che non possono permettersi gli interessi sul loro debito. Entrambi i risultati sono cattive notizie per gli azionisti.
Quindi fare leva è solo per due tipi di società:
1. Le aziende guadagnano costantemente abbastanza soldi ogni anno per pagare i propri interessi.
2. Aziende che guadagnano abbastanza negli anni buoni per risparmiare per le "giornate di pioggia".
Ecco dove entra in gioco il trucco di Buffett.
Non ha paura di investire in aziende con molti debiti. Ma soprattutto Buffett tende ad acquistare aziende che possono facilmente pagare gli interessi. In breve, quando Buffett investe i fondi di Berkshire Hathaway in altre società pubbliche, è disposto a scegliere aziende in grado di gestire in modo produttivo il proprio debito. Il rapporto debito/patrimonio netto a lungo termine tra le società in cui Berkshire Hathaway detiene grandi partecipazioni è di circa 1,4. In confronto, questo rapporto nell'S&P 500 è di circa 0,7.
E il rapporto mediano di copertura degli interessi, che misura la disponibilità dell'utile operativo da utilizzare per pagare gli interessi, è 13,7 per Berkshire Hathaway. Per l'S&P 500, è 10,6.
Quindi possiamo vedere che le società nel portafoglio di Berkshire Hathaway possono permettersi di onorare il proprio debito. Ora, vediamo se l'uso del debito consente a queste aziende di aumentare i loro rendimenti oltre ciò che avrebbero potuto ottenere senza prendere in prestito. Per questo, esamineremo il Return on Assets ("ROA"). Questa metrica mostra cosa guadagna un'azienda su tutto il suo capitale; infatti, ci dà un’idea della capacità dell’azienda oggetto di analisi di rendere redditivi tutti gli asset detenuti.
Il ROA medio quinquennale per le grandi partecipazioni di Berkshire Hathaway è del 2,9%. È inferiore al 5,6% dell'S&P 500 per questa metrica.
Ma non saltare a conclusioni negative.
Quando hanno aggiunto il debito, hanno aumentato i loro beni. Una delle principali differenze tra ROE e ROA è il debito. Se non ci sono debiti, il capitale azionario e il patrimonio totale della società saranno uguali. Ciò significa che in questo scenario, ROE e ROA saranno uguali. Ora se la società decide di prendere un prestito, il ROE diventerà maggiore del ROA. Un ROE più elevato non è sempre un indicatore di una prestazione impressionante di un'azienda. A questo proposito, il ROA è un indicatore migliore delle prestazioni finanziarie di un'azienda.
È prudente dare un'occhiata sia al ROE che al ROA per giungere a una conclusione sulla salute finanziaria e le prestazioni di un'azienda. Entrambi offrono una prospettiva diversa, ma quando i risultati dei due sono combinati, forniscono un quadro chiaro dell'efficacia della gestione di qualsiasi organizzazione. Con un elevato ROA e un debito gestibile, anche se il ROE è elevato, significa che l'azienda sta generando profitti decenti utilizzando il denaro degli azionisti. Ma se il ROA è basso e l'azienda ha un debito enorme, anche un ROE elevato può essere solo una cifra ingannevole.
In breve, utilizzare saggiamente il debito ipotecario consente a un acquirente di casa di ottenere molta più casa di quanto sarebbe possibile con il solo acconto.
Qualcosa di simile è accaduto con le società in cui Berkshire Hathaway ha grandi investimenti. Come ho detto prima, il loro debito conveniente e saggiamente utilizzato ha spinto il ROE medio quinquennale per queste partecipazioni fino al 19,9%... contro il 14,4% dell'S&P 500.
Buffett, il re degli investimenti di valore, non si preoccupa di acquistare società con elevati carichi di debito. Ma si assicura dannatamente che quelle aziende possano pagare i loro conti. E si assicura che i loro team di gestione siano in grado di utilizzare efficacemente il capitale raccolto dal debito.
Quindi alla fine. non rifuggire dal debito nei mercati.
Assicurati solo che il fuoco sia sotto controllo. Non vuoi certo bruciare la casa.
Alla nostra salute e al nostro grande futuro finanziario.
